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民生证券:给予容百科技买入评级

证券之星 发布于 2021年10月13日 20:10

2021-10-13民生证券股份有限公司丁亚,李京波对容百科技进行研究并发布了研究报告《2021年三季报业绩预告点评:Q3业绩大增,高镍龙头产能快速提升》,本报告对容百科技给出买入评级,当前股价为107.8元。


  容百科技(688005)
  一、事件概述
  10月12日,公司发布三季报业绩预告,预计21Q1-3实现归母净利润5.3-5.6亿元,同增367%-393%,扣非后归母净利4.5-4.8亿元,同比增长402.31%-435.80%。
  二、分析与判断
  21Q3出货和净利润环比增长
  预计公司21Q3净利润2.09-2.39亿元,同增253-304%,环增4%-19%。高镍和超高镍产品环增20%,预计达到1.4-1.5万吨,Q4随着扩产和终端起量,出货有望进一步提升。Q3单吨净利按预测中值计算约1.5万元/吨,单吨扣非净利约为1.3万/吨,主要受益于规模效应和前驱体自供率维持30%左右,全年单吨净利有望仍维持在1.3万/吨以上。
  公司积极扩产夯实高镍龙头地位,高镍技术路线不断迭代,渗透率将提升
  公司是高镍龙头,20年国内高镍市占率超50%,21H2随快速扩产,市占率将稳步提升。公司年初产能为4万吨,年中已到6万吨以上,Q3达到9万吨,年底将超12万吨,21年全年出货将达到6万吨左右,公司按需扩产,2022年出货有望满产满销,远期规划产能超30万吨。国内三元材料中NCM811产量占比从1月的29.7%提升至8月的40.9%,预计全年高镍市占率将达到40%,未来随着技术路线开发,三元体系的能量密度提升,高镍渗透率将不断提升。公司在孚能科技、蜂巢能源等处放量明显,结构不断多元化。
  公司领先开发超高镍、钠离子等材料体系
  公司Ni90以上超高镍体系开始出货,其能量密度高于8系,受终端客户青睐;同时公司在单晶8系、单晶/多晶9系NCA,NCMA四元等多种材料体系上均有布局,技术领先。公司钠离子正极材料2020年开始小试,今年已有锰铁普鲁士白钠离子电池材料吨级生产经验,与CATL钠离子电池发布会中展示的普鲁士白正极材料微观结构相同。普鲁士白为亚铁氰化亚铁,是含有高钠的普鲁士蓝类化合物。公司是CATL高镍正极的主要供应商,我们预计未来在钠离子电池正极领域公司也有望与CATL继续合作。
  三、投资建议
  我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.44、15.45、22.90亿元,同比分别增长249%、108%、48%,当前股价对应2021-2023年PE分别为61、29、20倍。CS新能车指数122倍PE(TTM,截止10/12收盘),考虑到公司是高镍三元龙头,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  终端新能源车销量不及预期;扩产速度不及预期;正极材料竞争加剧。

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