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国信证券:给予久祺股份买入评级,目标价位50.5元

证券之星 发布于 2021年10月14日 10:00

2021-10-14国信证券股份有限公司姜明,罗丹对久祺股份进行研究并发布了研究报告《自行车ODM制造龙头,发力“电动自行车+跨境电商+自有品牌”》,本报告对久祺股份给出买入评级,认为其目标价位为50.50元,当前股价为38.01元,预期上涨幅度为32.86%。


  久祺股份(300994)
  中国是自行车制造第一大国,自行车电动化需求大势所趋
  自行车品牌主要在欧美等发达国家及地区,而自行车制造主要在中国等发展中国家。中国已经成为了全球自行车制造和出口的第一大国,每年中国自行车的产量占到全球的近 7 成,出口额占到全球出口的近 5 成。每年全世界自行车需求规模保持在 1 亿辆左右的水平, 欧洲、美国、中国是自行车的主要消费市场。随着现代人收入水平的提高和对健康生活的追求,且受益于疫情催化,近两年助力电动自行车在欧美销售增长尤为亮眼,现阶段,欧洲已经成为全球最大的助力电动车市场, 2020 年销量超过 500 万辆, 根据官方预测, 2020 年至 2025年欧洲助力电动车销量年复合增速有望维持在 20%以上。
  公司是国内 ODM 模式出口的自行车制造龙头
  公司深耕自行车制造二十余年,是国内主要的自行车制造出口商之一。我国自行车企业可分为三个梯队:一是拥有规模优势的大型自行车企业,具有较高的市场认知度和品牌知名度;二是研发设计能力强、销售渠道广泛、产业链整合能力强,以 ODM/OEM 等形式的出口型企业;三是行业内的众多中小企业,设备水平较低、缺乏自主创新能力。久祺股份属于第二梯队,凭借充足的经验、稳定的客户关系及供应链体系,规模越来越大,未来将有望向第一梯队进军。
  公司发力“电动自行车+跨境电商+自有品牌”,高成长属性强
  ( 1)随着公司大力提高中高端自行车品类的生产能力,公司开始大力布局需求增长较快、产品附加值较高的助力电动自行车领域,未来公司的助力电动自行车业务将会保持较快的发展,该产品销量已经从 2018 年的 3.6 万辆增长至2020 年的 11 万辆。( 2)公司 2018 年开始正式开拓跨境电商渠道,通过跨境电商渠道直接将自有品牌自行车卖给终端消费者,一方面销售高速增长,另一方面加速自有品牌的建立。 2020 年公司跨境电商和自有品牌的收入占比分别达到了 7.7%和 15.6%,未来还有较大提升空间。此外,随着高毛利率( 2020年 76%)的跨境电商业务收入占比提升,公司盈利能力也将明显提升。
  给予“买入”评级
  预计公司 21-23年归母净利分别为 2.0亿元、 2.8亿元、 4.1亿元,同比增 27.3%、41.3%、 44.1%, 给予 32-35 倍 PE 的目标估值, 目标价 46.5-50.5 元,给予公司“买入”评级,现在股价对应 22-23 年 EPS 的 PE 估值分别为 26X、 18X

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