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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

证券之星 发布于 2021年10月14日 11:27

  紫光国微(002049):Q3业绩大幅增长 特种芯片龙头再超预期

  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:方竞 日期:2021-10-13

  T事ab件le:_S紫um光ma国ry微 发布2021 年前三季度业绩预增公告:3Q21归母净利润为5.51-6.36 亿元,同比增长95%-125%;2021 年前三季度归母净利润为13.35 亿元-15.4 亿元,同比增长95%-125%。

  点评:

  Q3 净利润大幅增长,超市场预期。3Q21 公司单季度归母净利润为5.51-6.36 亿元,同比增长95%- 125%,取中值5.94 亿元,同比增长110%,业绩同比大幅增长,环比亦有提升。三季度净利润大幅增长主要得益于公司所处各细分行业下游需求旺盛,在手订单饱满,供不应求。

  公司特种集成电路竞争力强,国产替代需求旺盛,推动公司营收和利润均保持高速增长。公司特种集成电路老产品市场份额持续扩大,新产品研发进展顺利:(1)特种微处理器新产品及配套芯片持续推出,在重要嵌入式领域获得批量应用;(2)新一代的2x 纳米的大容量高性能特种FPGA 芯片在市场快速铺开;(3)特种存储器产品保持市场领先技术优势;(4)模拟产品领域,公司的电源芯片、 电源模组、等产品的市场份额持续扩大;(5)数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路等新领域已有关键突破。公司作为国内特种集成电路龙头企业,行业规模持续扩大+国产替代双重逻辑将推动公司维持高速增长态势。

  智能安全芯片收入快速增长,盈利能力显著改善,5G 时代迎巨大发展机遇。公司智能安全芯片各产品均表现亮眼:(1)公司5G SIM 卡芯片受益于5G 手机的渗透率提升,引领SIM 卡产品发展趋势,公司电信芯片产品在海外市场的出货量快速增长,逐步成为市场主流;(2)公司eSIM 卡芯片受益于IoT 连接数增长,持续推进并布局海外;(3)此外,公司积极布局高端车载安全芯片和车载MCU 芯片,项目研发进展顺利,车规级安全芯片已顺利导入众多知名车企,未来有望引领公司第二增长曲线。

  半导体功率器件持续研发投入和市场开拓。公司持续优化超级结MOSFET、中低压MOSFET,产品竞争力进一步提升;积极布局第三代半导体SiC SBD/MOSFET 产品和GaN 器件,打开工业电源及快充市场。未来公司将持续开拓5G、新能源、光伏逆变等市场,推动功率器件业务在未来几年稳定成长。

  盈利预测与投资评级:紫光国微作为国内特种集成电路、智能安全芯片龙头企业,受益于下游旺盛需求以及国产替代加速,公司业绩有望维持高速增长态势。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为18.2/27.1/35.9 亿元,对应PE 为64/43/33 倍。我们看好公司在国内特种集成电路、智能安全芯片的领先地位,维持对公司的“买入”评级。

  风险因素:疫情反复,下游需求不及预期,行业竞争加剧

  风华高科(000636)2021年三季报预告:需求持续旺盛 3Q21业绩高增长

  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:胡剑/胡慧/许亮/唐泓翼 日期:2021-10-13

  3Q21 归母净利润3.6~3.8 亿元,同比增长290.57%~312.27%公司预计2021 年前三季度实现归母净利润8.7~8.9 亿元,同比增长151.02%~156.80%,对应3Q21 归母净利润3.6~3.8 亿元,环比增长12.67%~18.93%,同比增长290.57%~312.27%。业绩同比高增长得益于:1)被动元件在景气上行+国产替代带动下需求旺盛;2)公司MLCC、电阻等主营产品产能规模快速提升;3)公司非经常性损益同比增加,主要系奈电科技、风华研究院不再纳入合并报表而确认部分投资收益,完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益,以及涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。

  电阻扩产超预期,着力MLCC 高端化以确保祥和项目经济效益公司通过分批分步的方式加快推进MLCC、电阻等主营产品投资项目建设,截至2021 年6 月末,公司新增月产450 亿只高端电容基地项目(“祥和项目”)一期已顺利投产,我们预计2023 年初之前祥和项目将完成投资和达产,同时我们看好公司通过祥和项目扩产提高高容产品的产能占比,进一步推进MLCC 产品高端化升级,确保祥和项目实现计划经济效益。此外,公司新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。

  被动元件需求旺盛,海外疫情蔓延+中美贸易摩擦加速国产替代进程2021 年以来国内被动元件产业持续向好,一方面在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下被动元件需求大幅增长,另一方面海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速了被动元件的国产替代进程,国内企业凭借国内对于疫情的良好控制逐步赢得客户青睐。我们认为,随着扩产的落地、技术的积累以及企业管理改革的深化,公司有望在景气上行+国产替代的机遇中逐步增强在高端MLCC 市场上的竞争力。

  MLCC 龙头发展前景广阔,维持“买入”评级我们看好公司紧抓黄金发展机遇,实现经营业绩的快速增长以及产品结构的高端化升级,预计 21/22/23 年归母净利润为12.37/18.89/23.13亿元,对应PE 分别为19.7/12.9/10.5 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:终端需求不及预期;产能扩张不及预期;行业竞争加剧

  丽江股份(002033):深耕大滇西 完善产业链

  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:包仁诚 日期:2021-10-13

  经过多年在滇西市场的耕耘,公司索道运输、酒店、印象演出三大主营业务稳定发展,同时覆盖旅游交通、旅行社、旅游纪念品、餐饮服务等多项其他业务,成为具有良好成长性以及较强盈利能力的综合旅游集团企业。丽江拥有丰富的旅游资源,内外部交通持续改善,此外,公司积极布局月光城、摩梭小镇等项目介入大香格里拉环线,占领大滇西旅游环线资源,有望打开业绩增长空间,首次覆盖,给予增神评级。

  支撑评级的要点

  公司业务产品链持续完善。经过多年发展,公司已构建旅游索道、酒店、旅行社、旅游演艺、餐饮服务等多项旅游业务体系,并积极推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设,公司多元的旅游产品链的持续完善有助于公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商,巩固公司成为滇西旅企龙头。

  坐拥核心旅游资源,布局大香格里拉旅游环线。公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源,运行的三条索道连接玉龙雪山景区最知名和成熟的三个景点,系景区主要旅游接待设施;未来将建设玉龙雪山新的游客集散中心;此外公司多项业务均位于玉龙雪山景区内,区位优势明显。背靠大香格里拉旅游资源,公司布局月光城、摩梭小镇等项目介入大香格里拉环线,未来有望拓展业绩增长空间。

  内外部交通持续改善。2019年丽江城市综合轨道交通项目1号线开工,项目连接游客中心和玉龙雪山。2020年又启动2号线招标为1号线输送客流,带动西山片区沿线开发建设。加之丽江三义国际机场4E改扩建工程也在如火如茶进行中,建成有望达到旅客年吞吐量1,100万人次。

  估值

  当前股本下,我们预计公司2021至2023年每股收益分别为0.14元、0.35元、0.45元,市盈率分别为41.6倍、16.7倍、13.1倍。

  评级面临的主要风险

  新冠疫情反复风险、市场竞争激烈风险、索道运营安全风险。

  盈利预测与相对估值

  我们预计丽江股份2021年至2023年营收分别为4.27亿元、6.84亿元、8.26亿元,分别同比变化-0.97%、60.13%、20.77%;归母净利润在2021年至2023年预计盈利0.78亿元、1.93亿元、2.47亿元,分别同比变化9.86%、147.44%、27.98%;当前股本下,预计每股收益分别为0.14元、0.35元、0.45元,市盈率分别为41.6倍、16.7倍、13.1倍。

  投资建议

  经过多年在滇西市场的耕耘,公司索道运输、酒店、印象演出三大主营业务稳定发展,同时覆盖旅游交通、旅行社、旅游纪念品、餐饮服务等多项其他业务,成为具有良好的成长性以及较强盈利能力的旅游集团企业。丽江拥有丰富的旅游资源,内外部交通持续改善,此外,公司积极布局月光城、摩核小镇等项目介入大香格里拉环线、占领大海西旅游环线资源,有望打开业绩增长空间首次覆盖,给予增持评级。

  风脸提示

  新冠疫情反复风险

  国内疫情防控常态化,疫苗接种普及率高,但仍有可能局部散发病例和变异病毒造成疫情的反复。

  市场竞争激烈风险

  随着旅游市场发展,越来越多资本进入旅游市场,使得旅游市场竞争更加激烈,公司有可能丧失传统竞争优势,影响公司业绩。

  索道运营安全风险

  客运索道属于特种设备,索道日常维护和营运技术难度大,索道运营面临安全风险,如若发生安全事故,会对公司构成不利影响,可能影响声誉和导致客流下降。

  海天味业(603288):价格调整终落地 成本压力将减轻

  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:毕翘楚/汤玮亮 日期:2021-10-13

  公司发布价格调整通知,鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续大幅上涨,公司对普油、蚝油、普料等部分产品的出厂价格进行调整,主要产品调整幅度为3%~7%不等,新价格执行于10月25日开始实施。

  支撑评级的要点

  提价目的为了缓解成本压力和促进二批商进货,主动优化渠道利润空间。1)今年公司主要原料物料(原材料如大豆、豆柏、纸箱、PET瓶等)、运费、能源等成本持续大福上涨,1Q/2Q/3Q豆焰平均价格+28%/+22%/+24%,由于终端消费疲软,公司一直没有提价,自行消化成本压力。但距离上次涨价已有五年时间,收入、成本、费用三重承压,2Q不及预期。此次提价,主要为了缓解成本压力,公司对酱油、地油、酱科等部分产品的出厂价格进行调整,主要产品调整福度为3%~7%不等,新价格执行于10月25日开始实施。2)此外,公司自2Q起积极调整渠道库存,希望通过提价促进二批商进货,进而提高一批商库存的周转。近期的限电限产对行业产能也造成一定影响,客观上有利于提价。如果提价顺利,公司成本压力有望降低,渠道利润空间将得到优化。

  从提价时间节点来看,比之前预期的22年初提前一个季度,终端需求尚未完全复苏,仍在改善。公司提价时间比我们之前判断的22年初提前一个季度,如果顺利传导至消费者,对渠道利润空间的优化将有较大改善。短期终端进货对报表端直接利好,中长期待渠道恢复良性周期和需求疲软基本消除后,亦有利好。

  调味品现在处于阶段性底部,利空因素逐步消除,建议关注终端动销情况。经历餐饮端需求未完全恢复、零售端社区团购冲击催生降级趋势和消费疲软的共同影响,调味品表现不及预期;根据全国连锁超市数据,8月全国商超端酱油销售额同比转正,已出现逐步向好趋势。但受经济形势影响,需求大幅好转仍需一定时间,建议关注终端动销情况。今年目标实现可能性较低,期待22年提价后量价齐升快速增长。

  估值

  我们维持原盈利预测不变,预计21-23年EPS为2.13、2.49、2.86元,同比增8%、17%、15%,维持增样评级。

  评级面临的主要风险

  疫情反复、行业竞争加刷、原料成本大幅上涨、提价对销量造成影响。

  天目湖(603136):一站式服务促内生 外延式发展拓空间

  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:包仁诚 日期:2021-10-13

  疫情对游客旅游需求结构产生中长期影响,需求结构向以观光游为基础、休闲度假游为主导的综合性旅游体验转型,出境游客流转化为境内周边游内需增长,出境消费回流助力境内高端旅游消费提升。天目湖背靠长三角地区,拥有国内旅游市场最大客源市场,充分利用自身优势布局全域旅游产业链,深度挖掘各业务单元潜力,通过创新不断丰富产品供给以切入休闲度假细分市场,实现“一站式”服务,成为一站式旅游目的地。公司有望能承接出境游、长线游的客流转化,并能从中长期受益促进持续业绩增长。首次覆盖,给予买入评级。

  支撑评级的要点

  多业态产品组合,打造“一站式“休闲目的地。目前公司已形成山水园、南山竹海、御水温泉、水世界的主营产品矩阵,山水园以水上游览为特色;南山竹海主打竹林资源风景区,并设有地轨缆车等网红景点;有效填补冬季天目湖旅游产品空白;水世界夏季开放夜公园,延长游客停留时长。围绕景区配套建造的酒店和客栈覆盖高中低各个档次,除了接待散客外,也承接各种研学、会议、疗休养需求。此外还布局旅游商业,形成多业态产品组合,打造“一站式”旅游目的地。境外消费回流带动境内高端消费发展。出境游恢复尚待时日,境外游客群的旅游需求有望转化至境内释放,2019年出境游总人教接近1.7亿人,旅游支出2,546亿美元。若该群体旅游需求可充分回流,将为我国高端旅游市场带来强劲动力。

  产品升级叠加外延,持续布局高端市场。2020年推出的高端度假项目-御水温泉二期竹溪谷酒店,一经推出迅速获得高端消费者的青睐。轻奢型酒店遇天目湖暑期开业,南山竹海三期项目预计下半年投运。

  估值

  当前股本下,我们预计公司2021至2023年每股收益分别为0.55元、0.73元、0.81元,市盈率分别为30.7倍、23.0倍、20.8倍。

  评级面临的主要风险

  区域经济恢复的结构性差异、外延项目落地不及预期、国内新冠疫情反复风险。

  高德红外(002414):军民市场需求共振 打造红外全产业生态

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/王春阳 日期:2021-10-13

  一、公司简介:专注红外赛道,构建全产业链格局公司是截止目前唯一的具备完整武器系统科研和生产资质的民营企业。近年来公司通过设立子公司及收购不断拓展业务领域,已经构建起一条从上游红外核心器件到红外热成像、火控、制导、发动机、舵机等武器分系统,再到最终完整武器系统总体的红外武器装备系统全产业链,公司已构建起从底层红外核心器件,到综合光电系统,再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局,核心技术处于世界一流水平。2020 年,公司获得完整装备系统总体科研与生产资质,真正实现了从配套到总体的跨越。

  军民市场营收齐升,盈利能力持续增强。红外军民品市场打开,营收利润快速增长,红外系列产品是公司的核心业务,2020年红外业务板块贡献了总体营收和毛利的87%和93%,并且随着公司营收规模的不断扩大,规模效应显著,三费占比大幅降低。

  二、红外热成像行业:红外成像可全天候使用,广泛应用于军民领域

  红外线在自然界中普遍存在,红外探测器可捕捉红外线信号成像。物理学上定义红外线的波长在0.75~1000μm 之间,是一种电磁波。不同波长红外探测仪呈现原理不同,短波红外探测仪主要用于短距离探测,中长波红外探测仪用于长距离探测,中长波红外探测仪多用于军事用途。通常情况下,红外探测器主要分为制冷和非制冷两大类,制冷红外探测器性能优越,多用于军事领域,非制冷红外探测器体积小、价格低,多用于民用领域。

  红外探测器是关键部件,红外芯片是核心技术。红外热像仪由红外光学系统、红外探测器和电路系统构成,其中红外探测器是核心,芯片制造则是红外探测器的关键技术,像元是红外探测器芯片的基础单元,是决定红外探测仪性能的关键因素。红外探测器的性能指标核心包括阵列规模、噪声等效温差(NETD)、像元尺寸,而真空封装技术很大程度上决定了红外探测器的稳定性和价格,金属封装可靠性强、成本高,晶圆级封装技术先进、成本低但技术难度大。

  三、军品红外渗透率大幅提升,民品市场蓄势待发十四五期间武器装备放量,红外技术加快渗透。在建设世界一流军队目标的指引下,我国军工行业需求旺盛。二〇二七年建军百年奋斗目标提出加快机械化信息化智能化融合发展,红外系统作为信息化的重要技术将得到更快发展。

  军事细分用途包括红外侦察、红外跟踪、红外制导、红外预警、红外对抗等,可广泛用于陆地武器、个人携带装备、航空器、导弹武器、卫星系统、海军舰艇。单兵红外装备方面,目前我军单兵红外装备比例远远低于发达国家,随着实战化训练的开展,十四五期间单兵红外装备率会实现突破,存在较大市场空间。红外车辆辅助驾驶可以提高作战车辆的隐身能力,有助于夜间进行瞄准射击、搜查、监视等,我军车辆作战平台老旧型号众多,更新换代创造更多红外市场空间。机载红外设备随着飞机代数的提升逐渐升级,机载光电吊舱是光电侦察及告警技术的重要组成部分,也是无人机侦查的核心装备。导弹需求方面,红外制导隐蔽性、抗干扰性强且探测精度较高,新型号导弹中红外与雷达复合制导是主要趋势。

  成本下降打开应用空间,民用市场蓄势待发。2023 年全球民用红外市场规模有望达到75 亿美元,复合增速为10%。以红外热成像为基础的监控系统可以在完全无光、距离较远正常工作,甚至可以透过烟雾、云雾,发现伪装目标和高速运动目标,随着十四五规划中明确提出加快智慧城市的建设,安防领域作为智慧城市建设的重要组成部分,市场规模有望维持高增速,增速在10%以上。电气系统检测是红外热像仪最早也是最普遍的应用领域,利用红外状态监测和诊断技术具有远距离、不接触、不取样、不触体、准确、快速、直观等特点。

  红外相机处于自动驾驶产业链上游,应用于自动驾驶的视觉系统,能有效弥补目前短板,应对恶劣天气。自动驾驶市场未来五年保持高增速增长态势,红外在自动驾驶领域应用有望提升。机器视觉检测大大提高了产品缺陷检测的准确性和速度,对提升生产效率大有裨益。机器视觉检测中热数据至关重要,热图像不仅为机器视觉增添了一个新的维度,还为无损检测提供了更完美解决方案。国内机器视觉下游消费电子领域占比最高,总市场规模突破百亿,未来五年复合增速为18.7%,远高于世界平均水平,红外热像仪的应用将随之增加。

  四、竞争格局:国内红外龙头,全产业链稀缺标的国内厂商市占率大幅上升。民用市场国产化率逐步提升,国内厂商在全球红外热成像市场的份额大幅提升,在红外测温市场的份额提升更为显著。2025 年中国国内民用红外热像仪市场产值将会达到2020 年的两倍以上,约48 亿美元。我国从事红外研制生产的单位可以分为军工集团、中科院下属单位和民营企业三部分,军工集团占据了军用红外领域主要的市场。

  公司拥有核心芯片技术及完整产业链,目标世界一流企业。高德红外凭借优秀的研发能力和强大的研发团队,在红外核心技术上处于领先水平,实现在一个大楼研制、一个院内生产,实现了技术的一体化设计、研发生产一体化运行和行政一体化指挥。公司在手订单饱满,军品需求确定性强,为应对快速增长的市场需求,公司加大产能建设,产能问题将会得到解决。

  五、盈利预测

  军民品双轮驱动公司业绩高速增长,公司军用市场建立了技术+资质+人才的高壁垒,公司具备综合武器系统的技术研发实力,大大打开了其市场空间,未来有望在光电系统以及完整武器系统获得更大的市场。实现了芯片规模化生产自主可控生产,将充分受益于国产化的提升。民用市场加快拓展安防、消费电子、自动驾驶、机器视觉等非疫情市场,联合行业巨头切入海量新兴市场。预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为14.03、19.05 和23.33 亿元,同比增长分别为40.23%、35.76%、22.45%,相应21 年至23 年EPS 分别为0.6、0.81、0.99元,对应当前股价PE 分别为39.53 倍、29.11 倍、23.78 倍,维持“买入”评级。

  华工科技(000988)2021Q3业绩点评:Q3业绩高增 三大业务稳步推进

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/宋晓东 日期:2021-10-13

  投资要点

  事件:10 月12 日,华工科技发布2021 年第三季度报告,公司前三季度实现归母净利润8.02 亿元,同比增长64.69%,其中第三季度实现归母净利润4.53 亿元,同比增长211.73%,环比增长92.77%,业绩超我们预期。

  三季度业绩快速增长,三大板块业务稳步推进:2021 年前三季度华工科技实现营收73.68 亿元,同比增长63.37%,其中第三季度实现营收27.30亿元,同比增长54.55%。2021 年前三季度公司实现归母净利润8.02 亿元,同比增长64.69%,其中第三季度实现归母净利润4.53 亿元,同比增长211.73%,环比增长92.77%。公司紧抓新能源汽车猛增、5G 应用拓宽、传统产业智能制造等市场机遇,积累进行关键技术赋能产品创新与行业应用,三大主要业务订单和发货均实现大幅增长;渠道方面,公司持续加大国际市场开拓力度,海外客户订单增长迅速;产品制造方面,公司募投项目建成投产,制造、交付能力显著提升。多因素协同作用,带动公司业绩实现稳步上升。

  深入新能源汽车市场,传感器业务持续增长:传感器方面,华工科技汽车传感器业务主要涵盖NTC 温度传感器和PTC 加热器两大品类,前者应用于新能源汽车充电桩、电池等领域,后者主要应用于新能源汽车热管理系统。新能源车行业持续维持高景气度,公司传感器和加热器产品有望持续受益于行业高速增长,带动公司传感器业务持续增长。

  紧抓5G 建设契机,光通信业务加速发展:光通信方面,公司快速发展的光通信业务助力数通类产品实现400G、100G 及以下全系列产品批量发货,800G 和相干光产品已启动预研工作,此外,华工科技通过间接持股云岭光电,涵盖了从芯片到器件、模块、子系统的全系列产品的垂直整合能力,同时持续拓展无线终端产品线,实现5G 全系列产品覆盖,目前主要产品涵盖路由器、光猫、小基站等。我们认为,随着华工科技校企改革持续推进,多维资源的高效聚集,欧美日韩等海外市场的持续深耕,公司业务有望进一步增长。

  盈利预测与投资评级:公司光模块、无线终端、传感器等业务板块均有较好进展,看好公司业绩快速增长,我们维持2021 年-2023 年EPS 预测0.97/1.13/1.30 元,当前市值对应的PE 估值为29/25/22X,考虑到公司各业务线稳步推进,经营效率稳步提升,维持“买入”评级。

  风险提示:高端光模块需求不及预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险;公司传感器产品在新能源车领域拓展不及预期的风险。

  天山股份(000877)公司专题报告:业绩稳增 资产重组获批

  类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳/花江月 日期:2021-10-13

  1、西北地区最大水泥企业,打造跨地区企业集团。

  上半年业绩稳增,持续受益西部大开发及长三角一体化。2021 年1-6月,公司实现营业收入41.29 亿元,同比增长14.79%;实现归母净利润7.51 亿元,同比增长10.96%,主要源于主营产品销量的增加。2020 年,公司实现营业收入86.92 亿元,同比下降10.28%;实现归母净利润15.16亿元,同比下降7.31%,主要由于价格下降和资产减值的影响。产能方面,截止2021 年6 月公司水泥、熟料、商混产能与2020 年持平,已发展成为以水泥、商混为主体,积极实施循环经济的跨地区企业集团。销量方面,2021 上半年公司水泥、熟料、商混较上年同期增长9.27%、15.45%、68.68%。

  开展“水泥+”业务,加快产业结构调整,推进研发创新,深入工业智能制造。公司利用“互联网+水泥”的创新商业模式渗透终端客户市场,成立水泥网络销售平台“聚材商城”。公司以建设“资源节约型、环境友好型”

  企业为目标,2020 年公司协同处置危废近4 万吨、生活垃圾10 万多吨,合计处置固体废弃物677 万吨,环境和社会效益显著。截至2021 上半年公司持有有效专利60 项,其中发明专利10 项、外观设计专利7项,实用新型专利43 项。

  2、收购重组增厚业绩,充分发挥协同效应。

  拟购买水泥股权进行资产重组,已获证监会批复。2021 年9 月10 日公司公告,拟通过发行股份及现金支付的方式,向中国建材等26 名交易对方购买中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权及中材水泥100%股权等资产,总交易金额达到981.42 亿元,同时募集配套资金总额不超过50 亿元,已获得证监会核准批复。公司与中国建材签订业绩补偿承诺,如本次重组于2021 年交割,业绩承诺资产在2021 年度、2022 年度及2023 年度的承诺累计净利润数为355.18 亿元,以保护中小股东利益。

  重组促进规模+业绩提升,发挥协同效应。1)业绩增厚+产能提升,打造国内最大的水泥A 股上市公司。本次交易完成后,标的公司将被纳入公司的合并报表范围,公司资产规模将显著提升,预计增幅达到1628.76%,预计公司营业收入、净利润分别增加1765.30%、858.41%。

  本次重组完成后,公司水泥产能提升至约4 亿吨以上,熟料产能提升至约3 亿吨以上,商品混凝土产能提升至近4 亿立方米左右,砂石骨料产能将提升至1 亿吨以上,将成为我国水泥行业的龙头上市公司。2)充分发挥协同效应,解决同业竞争。本次重组完成后,公司将把标的公司纳入整体业务体系,充分协调标的公司与公司现有业务的协同发展,形成协同发展、互相促进、资源共享的良性互动。本次交易完成后,将有助于消除和避免上市公司与各标的公司之间的同业竞争,有效维护本公司及本公司中小股东的合法权益。本次交易完成后,除北方水泥、宁夏建材、祁连山外,中国建材集团及中国建材不存在其他从事综合性水泥业务的公司。

  3、投资建议及风险提示。

  投资建议:业绩稳增,资产重组获批,首次给予增持评级。暂不考虑本次资产重组的影响,预计公司2021~2023 年归母净利润分别为17.4、20.9、21.3 亿元,同比增长14.73%、20.05%、1.85%,对应PE 市盈率9、7、7 倍。公司不断完善区域布局,持续受益西部大开发及长三角一体化;开展“水泥+”业务,加快产业结构调整;拟购买水泥股权进行资产重组,已获证监会批复;重组将促进规模+业绩提升,发挥协同效应。

  风险提示:水泥价格出现下降趋势;煤价大幅提升、原材料价格上涨或超预期;地产开工数据偏弱、下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等

  紫光国微(002049):Q3环比继续增长 特种和安全行业持续保持景气

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰/刘奕司 日期:2021-10-13

  事件

  公司发布前三季度业绩预增公告,预计2021 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为13.3 亿元~15.4 亿元;对应Q3 单季度归母净利润为5.5 亿元~6.4 亿元,Q2 单季度归母净利润为5.5 亿元;

  特种集成电路业务呈现爆发式增长,围绕SoPC 核心产品构建平台型公司

  公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA 两款拳头产品。同时公司不断提高自身SOC 能力,将更多IP 集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC 产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统,完成了从“IP”到“Sysytem”的变换。此外,公司在全面布局V1-V7 系列同时,还开始预研Ultra Scale 系列产品,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC 等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点

  智能安全芯需求向上毛利率改善,车用MCU 等新产品研发顺利

  公司智能安全芯片业务短期主要受益于国产安全芯片在金融领域渗透率的提升。当前我国现有大量银行卡陆续进入更换期,在原有需求叠加更换需求的情景下,我国银行卡规模将持续扩大,公司将持续受益于安全芯片在金融领域渗透率的提升。同时国内二代身份证也即将迎来换卡期,公司作为身份证芯片的4 家供应商之一,未来将持续受益。在需求保持景气得同时,公司毛利率实现大幅增长。这主要得益于行业和公司的战略变化。在银行领域,恩智浦以及国内其他厂商的逐步退出,行业竞争格局逐渐形成寡头趋势,目前市场主要由紫光和华大为主导,产品单价呈现出底部企稳且回暖的趋势。同时公司战略也已经从抢市场过渡为争利润,尽量规避一些低毛利产品。同时由于三星逐步退出SIM 市场,整体SIM 单价也呈现上升态势。

  公司全力发展车规级MCU,目前公司车规级MCU 产品已完成设计,现在已提交流片。2021 年,公司发行可转换公司债券募资共15 亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5 亿元用于车载MCU 研发及产业化项目。公司的研发重点是汽车电机控制类32 位MCU,主要用于汽车整车控制领域,承担数据交换、安全管理、驾驶员意图解释及能量流管理的任务。此外,公司NFC 芯片进展研发顺利,在大客户测试认证中进展较快,未来有望替代恩智浦。同时,新款SWP SIM 卡需要支持与NFC 进行通信,公司有望形成SWP SIM 和NFC 芯片双布局。

  投资建议

  基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气,我们调整此前盈利预测,预计2021~2023 年公司营收分别由此前的53.23 亿元,83.79 亿元,117.10 亿元上调至59.08 亿元、94.33 亿元、151.81 亿元;归属于母公司股东净利润分别由此前的14.91 亿元,25.97 亿元和37.28 亿元上调至17.43 亿元、31.70 亿元、54.64 亿元;EPS 分别由此前的2.46 元,4.28 元和6.14 元上调至2.87 元/股、5.22 元/股、9 元/股,对应2021 年10 月12 日收盘价193 元PE 分别为67X、37X、21X。维持“买入”评级。

  风险提示

  特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;

  毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;

  芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;

  智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA 民用市场拓展不及预期。

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