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东吴证券:给予汇川技术买入评级,目标价位73.8元

证券之星 发布于 2021年10月14日 11:25

2021-10-14东吴证券股份有限公司曾朵红,柴嘉辉对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2021年三季度业绩预告点评:预告业绩符合预期,龙头继续体现强经营α》,本报告对汇川技术给出买入评级,认为其目标价位为73.80元,当前股价为59.58元,预期上涨幅度为23.87%。


  汇川技术(300124)
  投资要点
  前三季度业绩预增 55%~75%,基本符合我们的预期。 公司发布 2021 年前三季度业绩预告,预计 2021Q1-3 收入 125.5-141.7 亿元,同比+55%~75%;归母净利润 23.2~26.2 亿元,同比+55%~75%。按中值测算,2021Q1-3 收入 133.6 亿元( +65%)、归母净利润 24.7 亿元( +65%)。
  工控行业 2021Q3 整体需求环比有所放缓、但先进制造板块表现较好,汇川下游先进制造领域布局占比高、竞争力突出, “保供”措施稳步推进,叠加“上顶下沉”强势提升销售额份额,我们预计三季度工控业务整体同增 50%+。 今年工控需求仍是大年, 公司的销售份额快速提升,尤其在先进制造业领域提升更为明显, 我们测算 2021Q3 工控业务收入同增 50%+, 分产品看变频同增 40%+、 PLC 同增 50%+, 伺服、机器人翻番。 我们预计全年工控业务同增 60%以上、明后年维持 30%以上增长。同时公司下游结构大幅优化, 目前先进制造行业占比过半, 对未来需求持续增长有强劲支撑, 同时传统行业周期对公司影响有限。
  新势力客户继续放量, 有望带动公司电动车业务翻倍以上高增, 利润端今年大幅减亏, 明年有望盈利。 新势力客户理想、小鹏 2021Q1-3 销量分别 5.53/3.92 万辆, 同比+204%、 +478%,带动公司电动车 2021Q3 收入同增翻倍以上,目前客户布局包括新势力(理想、小鹏等) 、 内资一线(广汽、长城等) 及海外头部车企等,未来全球销量份额、 ASP 均有持续提升的空间。 我们继续维持全年收入 25 亿元+的预期,未来销量份额、单车价值量持续提升,明年有望扭亏为盈。
  电梯业务 2021Q3 表现仍较为稳定。 2021Q1 在低基数背景下电梯业务同增 53%、 2021Q2 同增 19%。 公司+BST 融合给电梯事业部带来销售额份额提升,继续提升在跨国企业、海外企业等销售额份额占比,我们预计 2021Q3 电梯收入同增 10%-15%,但芯片短缺、大宗涨价对电梯零部件的毛利率仍带来一定压力。 未来有望维持 10%左右的稳健增长。
  盈利预测与投资评级: 考虑行业制造业行业资本开支景气度下行及利润率因素,我们下调公司 2021-23 年归母净利润分别为 32.1 亿( -3.7 亿)/43.0 亿( -5.2 亿) /56.5 亿( -7.7 亿)(考虑股权激励费用摊销),同比53%/+34%/+32%,对应现价 PE 分别 49 倍、 37 倍、 28 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予目标价 73.80元,对应 2022 年 45 倍 PE,维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济下行、竞争加剧等

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