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西南证券:给予博腾股份买入评级

证券之星 发布于 2021年10月14日 13:35

2021-10-14西南证券股份有限公司杜向阳,马云涛对博腾股份进行研究并发布了研究报告《业绩延续高速增长,制剂和CGT CDMO值得期待》,本报告对博腾股份给出买入评级,当前股价为97.26元。


  博腾股份(300363)
  事件:公司公布2021年前三季度业绩预告,预计营业收入同比增长35%-40%;归母净利润同比增长45%-55%;扣非后归母净利润同比增长55%-65%。2021年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约800万元。
  业绩延续高增长,利润增速显著快速收入增速。公司整体业绩延续高增长,就单季度来看,预计2021Q3营业收入同比增长35%-40%;归母净利润同比增长30%-40%;扣非后归母净利润同比增长45%-55%。从利润端来看,公司利润增速显著快于收入增速,盈利能力提升显著,主要与产能利用率提升、项目结构优化、高毛利订单占比提升等原因有关。此外,2021Q3公司制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块仍处于亏损阶段,合计减少公司归母净利润约2500万元,2021Q1-3合计减少归母净利润约7100万元。
  产能持续加速拓展,为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展,2021H1已经超过1400立方米,2021年6月份,公司109多功能车间开始投产,新增产能超过160立方米,目前公司订单充足,我们预计109车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展,预计2022年有望新增超过300立方米以上的产能,为公司业绩持续增长奠定基础。
  “API+制剂+生物药”全方位CDMO平台持续推进,细胞和基因治疗CDMO值得期待。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动,目前制剂团队规模达到110人,服务客户数达到9家,项目达到10个,新签订单金额达到1500万。细胞和基因治疗CDMO业务发展迅速,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用,2021H1团队规模达到160人,累计服务客户数达到12家,项目数量达到12个,订单数量持续快速增长。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。
  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.5亿元和8.5亿元,EPS分别为0.88元、1.20元、1.56元,对应当前股价估值分别为101倍、74倍和57倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速增长阶段,维持“买入”评级。
  风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。

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