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信达证券:给予杉杉股份买入评级

证券之星 发布于 2021年10月14日 16:50

2021-10-14信达证券股份有限公司陈磊,武浩对杉杉股份进行研究并发布了研究报告《三季度盈利大超预期,夜空中最闪亮的星》,本报告对杉杉股份给出买入评级,当前股价为34.82元。


  杉杉股份(600884)
  事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,前三季度归母净利26.8-27.6亿元,同比增长865%-894%,扣非归母净利12.8-13.2亿元,同比增长1759%-1817%。其中单三季度归母净利19.2-20亿元,环比增长320-337%,扣非净利5.6-6.0亿元,环比增长25.8%-34.9%。
  前三季度公司锂电材料归母净利8.0-8.3亿元,单三季度3.4-3.7亿元,环比增长27%-38%。其中预计负极1.4-1.5亿元,电解液1.5—1.7亿元,正极0.5-0.7亿元。
  点评:
  负极抵御行业波动,盈利能力超预期,涨价后弹性巨大。预计公司Q3单季负极出货2.5-2.6万吨,环比基本持平,在行业受石墨化紧缺、限电、环保督察等因素影响下,公司通过产品升级及规模效应保障自有石墨化开工率,同时将涨价压力向下游传导,预计Q3单吨盈利0.64-0.66万元/吨,环比基本维持稳定。未来看,随着石墨化产能紧缺、电价上涨,负极材料将进入新一轮调价周期,在完全覆盖用电成本基础上,叠加公司石墨化自供率提升,单吨盈利有望持续提升。
  偏光片逆势增长,成长性凸显。前三季度公司偏光片归母净利8.5-8.8亿元,其中三季度单季实现3.4-3.7亿元,环比增长5%-15%。在三季度面板价格回调20%的背景下,公司偏光片盈利持续提升,可见公司偏光片不受面板价格波动影响,成长性凸显。公司未来规划逐年新增2条产线,实现市占率和盈利规模的翻倍增长,叠加进口退税、高新技术企业申请、并购财务费用下降等多重利好,公司盈利能力有望持续提升。
  盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年营收246.7、281.1和333.6亿元,同比增长200.3%、13.9%和18.7%,归母净利32.5、31.1和42.4亿元,同比增长2257.0%、-4.5%和36.4%(2022年同比下滑主要系公司2021出售正极子公司部分股权确定非经收益所致),维持对公司的“买入”评级。
  风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;进口退税、高新技术企业申报,定增进程不及预期风险等。

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