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中银证券:给予博腾股份买入评级

证券之星 发布于 2021年10月14日 16:15

2021-10-14中银国际证券股份有限公司邓周宇对博腾股份进行研究并发布了研究报告《公司业绩连续第十一个季度强劲增长,布局新业务未来亦可期》,本报告对博腾股份给出买入评级,当前股价为98.5元。


  博腾股份(300363)
  公司发布2021年前三季度业绩预告。预计2021年1月1日-2021年9月30日期间公司营业收入20.09亿元-20.83亿元(上年同期14.88亿元),比上年同期上升35%-40%;归母净利润3.47亿元-3.70亿元(上年同期2.39亿元),比上年同期上升:45%-55%;扣非归母净利润3.41亿元-3.62亿元(2.20亿元),比上年同期上升55%-65%。其中预计2021年Q3公司营业收入7.60亿元-7.88亿元(上年同期5.63亿元),比上年同期上升35%-40%;归母净利润1.40-1.51亿元(上年同期1.08亿元),比上年同期上升30%-40%;扣非归母净利润1.47-1.57亿元(1.01亿元)比上年同期上升45%-55%。
  支掸评级的要点
  “外延内生“公司营业收入和盈利能力持续增强。公司不断拓展和丰富产品管线,持续提升技术能力、产品交付能力和获单能力。且随着公司产能利用率和运营效率的进一步提高,以及产品结构的优化,公司盈利能力水平不断提升。
  原料药CDMO、制剂CDMO、细胞基因治疗CDMO三大业务板块齐发展。目前核心板块原料药CDMO是现有收入和利润的核心来源,制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO是公司的新业务,2021年Q3制剂及CGTCDMO新业务仍处于亏损阶段,合计亏损约2500万元。2021年Q1-Q3,合计亏损7,100万元。9月底,博腾生物二期工艺开发车间投入运行,基因治疗的服务能力逐渐增强。同时,博腾生物的海外BD已经入职,将逐步在海外进行AAV基因治疗相关业务推广。随着国内CGT领城监管文件陆续出台,帘批有望加速。预计公司将在该新技术领域抢占先机,并形成先发优势。
  产能扩张,厚积薄发。公司收购湖北宇阳并己于9月17日并表,公司随之开始进入产能加速建设期,同时也显示了公司订单的高景气及较强执行力。目前公司三大CDMO生产基地总共产能近2000m3,匹配快速增长的订单需求,驱动业绩持续高增长。
  估值
  我们预计公司2021-2023年净利润为4.4、5.9、7.7亿元,对应EPS为0.82、1.08、1.42元,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险;固定资产折旧风险;汇率波动风险;政策风险;人力资源风险等。

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