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光大证券:给予力芯微买入评级

证券之星 发布于 2021年10月14日 16:15

2021-10-14光大证券股份有限公司刘凯,石崎良对力芯微进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告:国内领先的模拟芯片设计厂商》,本报告对力芯微给出买入评级,当前股价为142.59元。


  力芯微(688601)
  力芯微是国内领先的模拟芯片厂商:公司聚焦高性能、高可靠性的电源管理芯片,并积极布局智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他产品。公司产品下游主要包括手机、TWS耳机、电子雷管等领域,并逐步拓展至家电、物联网、汽车电子、网络通信等领域。公司客户主要包括三星、客户A、小米、LG、闻泰等优质终端客户群。2021H1公司实现营业收入3.70亿元(YOY+64.78%),归母净利润0.62亿元(YOY+105.68%)。
  手机创新带动电源管理芯片需求增长,品类拓展TWS业务放量:2018年全球模拟芯片市场规模为588亿美金,2013-2018年复合增长率为7.69%,市场空间广阔;2018年电源管理芯片占比模拟IC比重约42%,市场规模约250亿美金。短期看,疫情背景下5G普及有望带动消费电子走出周期低谷;长期看,多摄带动LDO芯片需求持续增长,快充对充电管理以及电流转换提出更高要求。公司不断研发推出电源管理芯片新产品,手机领域业务保持快速增长,同时于20年H2实现在TWS领域的批量出货。
  切入电子雷管应用,政策强推打开成长空间:公司所研发的智能组网延时管理芯片主要用于数码电子雷管等领域。由于电子雷管具有传统雷管无法比拟的安全性和管控功能,其安全系数高、社会危害系数低,更适应当前爆破行业发展趋势。2018年12月,公安部、工信部发布通知要求2022年电子雷管达到全面使用的目标。根据民爆第一资讯数据显示,2019年电子雷管产量为0.60亿发,较2018年度的0.16亿发实现了大幅增长,占工业雷管总产量5.47%,未来电子雷管替换传统雷管的空间巨大。
  募投加码电源管理芯片研发,积极储备信号链等产品布局:公司已完成募集资金6.13亿元,用于电源转换及驱动芯片研发及产业化、电源防护及驱动芯片研发及产业化、研发中心建设和发展储备等项目。电源转换项目拟投资1.79亿元,电源防护项目拟投资1.70亿元,储备项目包括信号链产品、磁感应芯片及PMU项目,拟投资1.80亿元。在终端产品功能日益复杂和对安全要求的不断提升下,公司通过持续布局电源转换及电源防护等项目,进一步增强公司核心竞争力。
  盈利预测、估值与评级:公司技术实力突出,相较于可比公司未来成长性更好,我们预测公司21-23年净利润分别为1.38/1.89/2.63亿元,对应的EPS分别为2.16/2.96/4.11元,当前市值对应PE分别为69x、51x、36x,低于行业平均水平,我们首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:疫情反复影响消费电子景气度,竞争加剧导致毛利率下滑等

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