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中银证券:给予宋城演艺买入评级

证券之星 发布于 2021年10月14日 16:15

2021-10-14中银国际证券股份有限公司包仁诚对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《向城市演艺拓展,筑平台发展优势》,本报告对宋城演艺给出买入评级,当前股价为15.62元。


  宋城演艺(300144)
  宋城演艺历时二十余年在旅游演艺行业深耕,市场占有率不断提升,品牌影响力持续扩大,疫情前年观演人数超4,000万人次。公司利用闭园停业期间,对园区硬软件、营销、人员架构等多方面进行优化升级,从“一台剧目、一个公园、一张门票”的传统千古情模式向“多剧目、多剧院、多活动、多门票”的演艺平台升级转型。上海宋城景区成为宋城演艺业绩又一重点增量,且彰显公司逐步向城市演艺市场探索的决心。随着疫情管控和出游政策的动态化,消费者的出游需求恢复用期缩短,叠加依托国内大循环趋势,宋城演艺深耕国内市场的优势有望加速显现,并推动业绩持续修复。首次覆盖,给予买入评级。
  支撑评级的要点
  旅游演艺市场稳定增长,专业自主编创团队助宋城登行业龙头。根据道略演艺数据显示,旅游演艺市场票房收入持续增长,2019年已达66亿元,年均复合增速为16.04%。公司丰富经验、专业自主的编创团队在内容上保证差异化创作和持续创新突破,不断提升和完善游客体验,2018年宋城千古情系列市占率已达67%,牢牢占据旅游演艺龙头地位。
  公司盈利能力长期稳定,净利率已恢复至2019年8成。公司拥有从规划设计、导演编创、运营管理、营销推广等全产业链专业团队,能有效降本增效,提升盈利能力。
  轻重资产扩张并行,演艺平台升级转型。景区重资产首轮异地扩张复制成功,毛利率不断上扬。二轮扩张项目在疫后增速及增长空间有望进一步释放,轻资产输出得到市场认可,进一步提升行业地位及品牌知名度。旅游演艺与城市演艺相结合,演艺平台升级转型,上海项目成又一重点新增量。
  估值
  当前股本下,预计2021至2023年每股收益分别为0.31元、0.54元、0.73元,市盈率分别为47.5倍、27.5倍、20.4倍。
  评级面临的主要风险
  区域经济恢复结构性差异、新项目落地不及预期、新冠疫情反复风险。

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