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天风证券:给予华利集团买入评级

证券之星 发布于 2021年10月16日 16:15

2021-10-16天风证券股份有限公司范张翔,孙海洋对华利集团进行研究并发布了研究报告《供应链稳定优势凸显,预计Q3延续增长势头,中长期市占率提升》,本报告对华利集团给出买入评级,当前股价为93.99元。


  华利集团(300979)
  公司凭借前瞻性区位布局及积极扩产节奏等,在多轮疫情下展现出稳定供应链能力,我们预计将持续提升头部客户订单份额,保证业绩增长。具体来看:
  ①上半年华利未受疫情影响,现有工厂产能充分释放。上半年柬埔寨、下半年越南南部均受到疫情干扰,导致多数品牌订单停产减产,而华利越南工厂正常生产,基本无受到疫情影响,现有工厂产能得到充分释放,主要系工厂选址及重视防护与管理所致,疫苗接种情况乐观。
  ②公司积极逆势扩产,通过新建、租赁、改扩建、购买等方式提升产能。今年越南 3 个工厂已投产,印尼及缅甸工厂在建,相较同行体现强劲扩张势头,为今后规模及市占率提升奠定基础;
  公司交货及时,展现出出色稳定性,在供应链系统性波动时成为客户可信赖伙伴。
  专业能力领跑全球鞋履供应链,份额有望积极攀升。公司 2012 年进入耐克供应链,在成为匡威牌一供后近两年凭借优异表现与战略协同,耐克牌订单快速放量,深入品牌发展,订单前景广阔;借助自身打样、品质、交期等专业能力领跑全球鞋履供应链,份额有望积极攀升。在保障订单快速增长同时,验证自身深挖客户价值能力,奠定全球鞋履供应链地位。
  此外,Deckers 客户潜力较大,已成为公司第二大客户,旗下 Hoka、UGG品牌终端保持 40%以上增长;跑鞋新贵 On 昂跑已开始下单,百花齐放。
  维持盈利预测,维持买入评级。我们认为 Q3 作为传统淡季,受益公司稳定生产供应链及客户结构优化,有望淡季不淡,同时未来产业优势红利将逐步释放马太效应凸显,近几年公司处于份额提升成长阶段,预计公司21-22 年利润分别为 26/33 亿,PE 分别为 41x/33x。
  风险提示:海外疫情反复导致订单增长不及预期;劳动力成本增长;生产基地及客户集中等风险。

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