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浙商证券:给予东阳光买入评级

证券之星 发布于 2021年11月24日 21:10

2021-11-24浙商证券股份有限公司股份有限公司刘岗,马金龙对东阳光进行研究并发布了研究报告《东阳光深度报告:铝加工龙头受益新能源,即将迎来基本面拐点》,本报告对东阳光给出买入评级,当前股价为11.53元。


  东阳光(600673)
  投资要点
  亏损业务即将剥离,铝加工板块量价齐升,化工板块显著改善
  公司目前主营业务包括铝加工新材料、化工和医药制造。由于疫情之后抗流感处方药消费量骤降,医药板块呈现亏损局面,公司正在进行医药板块的剥离。受益于新能源相关行业如新能源汽车、储能、风电、光伏等的爆发式增长,公司铝加工和化工板块经营显著改善,2021 年上半年量价齐升,剔除医药板块后的合并报表净利润为3.41 亿元,环比增长774%。
  电极箔:公司是电极箔龙头企业,拥有最全的腐蚀箔-化成箔产业链,受益新能源领域的广泛应用,公司加大对下游电容器的布局
  公司是国内电极箔行业的龙头企业,受益于外销和全产业链优势,电极箔业务的毛利率常年位居各大电极箔企业第一位,高达30%以上。铝电解电容器和超级电容器在新能源和变频领域应用广泛,2021 年以来新能源爆发,公司毛利率进一步上升,达到36%;公司看好电容器市场前景,积极布局铝电解电容器和超级电容器,借助化成箔优势,扩大公司下游市场份额。
   PVDF:锂电池用PVDF 需求五年六倍增速,公司与璞泰来合作投资(40%)新增1 万吨PVDF 及配套142b
  目前国内PVDF 产能约为7.8 万吨,主要下游应用是涂料,目前锂电池用PVDF约占20%。由于新能源汽车和储能爆发式增长,预计全球锂电池用PVDF 的需求呈五年六倍的增速。目前各大PVDF 生产商都在进行扩产计划,扩产周期在一年到一年半,预计投产时间集中在2022 年下半年,到2022 年年底前仍然维持供应紧缺的局面。锂电级产品要求较高,该部分市场的主要承接者将主要是现有龙头企业。公司与璞泰来合作(40%),2022 年将新增1 万吨PVDF 和2.7万吨配套R-142b 产能,实现原材料自给,对公司业绩带来跨越式提升。
  电池箔:公司是国内高端铝加工龙头,2021 年将新增1 万吨产能,与日企合作,直接进入日系产业链
  动力电池铝箔是铝加工中的高端品种,需要获得电池厂的认证方可进入产业链。公司是铝加工领域龙头企业,与日企UACJ 合作带动新增1 万吨电池铝箔产能将直接进入松下等日系产业链,主要应对中国迅速增长的锂电池需求。由于认证周期较长,在2021-2023 年内,国内铝加工企业的新增产能仍不能弥补现有供需缺口,公司新增产能预计2021 年年底投产,将从2022 年为公司带来业绩增量。
  盈利预测及估值
  我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为118.61/129.43/144.89 亿元,归母净利润分别为4.12/14.39/24.81 亿元。公司2021 年度铝加工与化工板块景气度上行、且剥离亏损的医药业务正在进行,明年PVDF 和电池箔放量,远期积极布局下游电容器和新能源产业链,公司正站在长期业绩的拐点上。根据可比公司估值情况,2022 年30 倍PE 的估值对应市值约430 亿元,相较当前市值有35%的上涨空间,给予公司“买入”评级。
  风险提示
  1.PVDF 全行业投产进度超预期导致价格大幅下行;2.公司新增项目由于能耗问题存在进度不及预期的风险;3.新能源行业发展不及预期;4.电力成本大幅上涨。

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家;证券之星估值分析工具显示,东阳光(600673)好公司评级为3星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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