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信达证券:给予鲁商发展买入评级

证券之星 发布于 2021年11月25日 11:30

2021-11-25信达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞对鲁商发展进行研究并发布了研究报告《引进战投即将落地,助力化妆品业务腾飞》,本报告对鲁商发展给出买入评级,当前股价为15.23元。


  鲁商发展(600223)
  事件:公司旗下全资子公司山东福瑞达生物股份有限公司于2021年9月24日公开挂牌增资扩股拟引进战投,新增股本占增资后股本不高于17.58%,其中战投认购不高于16.90%;于2021年11月24日收到《增资挂牌公告结果通知》,确定本次投资方为广西腾讯、南通招华、杭州众达源、济南动能嘉福、上海众源五家公司联合组成购买主体,并缴纳7382.4万元保证金。
  点评:
  引进战投即将落地,营销、渠道等资源优势助力化妆品业务腾飞。本次意向投资方为五家公司联合购买主体,分别为广西腾讯创业投资有限公司、南通招华贰号新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)、杭州众达源企业管理合伙企业(有限合伙)、济南动能嘉福投资合伙企业(有限合伙)、上海众源二号私募投资基金合伙企业(有限合伙),拟认购山东福瑞达生物股份股权比例不超过增资后的16.90%,目前交易处于意向方确认阶段,公司将确定交易方是否存在交联关系、一致行动关系等,有望尽快落地。根据企查查,本次联合购买主体穿透股东或为招商局(南通招华)、腾讯(广西腾讯)、壹网壹创(杭州众达源)、山东省财政厅(济南动能嘉福)等,投资方具备良好的互联网及新媒体运营优势、丰富的渠道、营销资源,有望为化妆品业务赋能,同时有望优化治理结构助力化妆品业务快速发展。
  赛道红利+强研发背书,化妆品业务发展可期。公司旗下颐莲专注玻尿酸护肤借助福瑞达医药超过30年玻尿酸研发实力不断升级产品,抓取市场热点成分延展产品系列快速占领市场;瑷尔博士卡位微生态护肤,成为功能性护肤领域新秀,多平台联合发力增长势头佳。根据Frost&Sullivan数据,公司所处细分行业16-20年复合增速达26%,背靠福瑞达医药强研发背书,核心成分创新及产品持续推新可期。未来化妆品业务依托赛道红利、强研发背景,有望在战投助力下更上一层楼。
  地产、原料业务各具看点,医美业务正在布局。地产业务方面,地产发债融资+放松限售政策边际变化,公司地产占据主要利润,有望受益行业政策边际变化回暖;同时,公司物业服务在管面积快速增长,有望港股独立上市。原料业务方面,公司透明质酸原料产能充足,正在积极申报医药级透明质酸钠销售资质,凭借高性价比价格策略,份额有望持续提升。医美业务方面,公司着手研发三类透明质酸注射产品,合作研发胶原蛋白产品,正在布局一类医疗器械喷雾、敷料产品,有望切入医美市场获得一定份额。
  盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别为126.0亿元/135.7亿元/146.1亿元,同比增速分别为-7.5%/7.7%/7.7%,归母净利润分别为7.5亿元/8.9亿元/10.6亿元,对应估值分别为19.8倍、16.7倍、14.1倍。我们认为,公司此次引进战投将在营销、渠道资源等方面为化妆品业务赋能,助力化妆品业务快速发展,同时地产、原料医药等业务各具看点,持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。
  风险因素:化妆品业务增长不及预期;线上流量成本提升影响利润率;地产业务受政策等因素影响存在下滑风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为18.82;证券之星估值分析工具显示,鲁商发展(600223)好公司评级为2.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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