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华西证券:给予牧高笛买入评级,目标价位45.0元

证券之星 发布于 2021年11月28日 09:41

2021-11-28华西证券股份有限公司唐爽爽对牧高笛进行研究并发布了研究报告《参股大热荒野,布局下游营地市场》,本报告对牧高笛给出买入评级,认为其目标价位为45.00元,当前股价为35.76元,预期上涨幅度为25.84%。


  牧高笛(603908)
  事件概述
  2021年11月26日,公司公告全资子公司海口牧高笛与武汉大热荒野签署增资协议,海口牧高笛以1000万元认购大热荒野10%股权。此外,公司将委派一名高级管理人员担任大热荒野董事。
  分析判断:
  大热荒野定位于露营地品牌,核心竞争力在于选址,主要从事体验式拓展活动及策划、露营地服务等业务,目前在全国运营营地数量已超过20个。公司目前主要面向露营小白爱好者提供标准化的体验套餐,包含下午茶、帐篷搭建体验、晚餐、营地活动和早餐在内的一日露营体验,收费799元/人;消费者主要包括:(1)在以三亚为代表的超级目的地中,女性群体为主;(2)在大城市周边的目的地中,多为家庭、亲子等。大热荒野约60%流量来自小红书,并已和平台达成共建户外露营品类的合作。2021年1-10月,大热荒野营业收入1096万元,净利润10.21万元、净利率为1%。
  我们分析,此次增资主要由于公司看好精致露营市场的发展,而目前限制露营发展的主要因素是营地供给(目前国内约1900个营地)。本轮牧高笛对大热荒野的增资将用于营地拓展和市场运营,我们分析公司此次增资将有效整合下游资源、实现上下游协同。牧高笛的大牧业务自2020年捕捉到精致露营趋势兴起后,公司在设计、材质、运营等全方位转型,抓住了这一机遇,相较国外品牌更具性价比、相较国内品牌更具设计感。
  投资建议
  短期来看,(1)外销方面,Q3主要由于基数影响,我们估计目前排单已至22H,未来有望维持稳健增长;(2)内销方面,疫情后精致露营兴起,有望带动帐篷销售持续高增,大牧21年前三季度同比增长147%,Q4双十一表现靓丽、翻倍以上增长。中长期来看,目前内/外销收入占比3:7,未来内销占比有望过半、叠加净利率改善至15%以上。维持盈利预测,预计2021-23年收入为9.15/12.4/15.19亿元、归母净利为0.82/1.24/1.59亿元、对应EPS分别为1.23/1.86/2.39元、2021年11月26日收盘价为35.76元对应21-23年PE分别为29/19/15X,维持“买入”评级,目标价45元(分部估值给予22年代工业务20X+品牌业务30X)。
  风险提示
  大牧销售低于预期;疫情影响代工出口业务;系统性风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为46.8;证券之星估值分析工具显示,牧高笛(603908)好公司评级为2星,好价格评级为2星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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